市场震荡之时，有一个板块每天都有强势股出现，屡屡担当推高指数的关键角色——被称为“牛市旗手”的券商。

复盘A股历次大牛市，2005~2007年、2013~2015年、2019年初，先于大盘上证指数发动上涨行情的都是券商板块。

因此，7.24会议罕见提出“活跃资本市场、提振投资者信心”的指示后，资金不约而同选择了券商板块作为第一突破口。最近央媒也加入了宣传造势的队列，提出：促消费，要从股市造富开始。

(资料图片)

图表：上证指数VS证券公司指数

来源：wind，截至2023.08.03

01 轮转的龙头，铁打的贝塔！券商ETF基金赚钱效应显著

实际上，券商板块本轮反弹行情自4月底第一次发动，期间也有过回调，领涨龙头不断轮动，从$中国银河（SH601881）$，到$首创证券（SH601136）$、$太平洋（SH601099）$、财达证券，再到现在的国联证券，板块整体持续呈现出较强的贝塔行情。

板块的贝塔行情反映在相关指数及ETF的走势上。6月底至今，券商ETF基金（515010.SH）二级市场价格累计涨超20%，赚钱效应显著。（二级市场价格不代表实际基金净值变动）

来源：wind，券商ETF基金二级市场日K走势

不少资金都选择借道ETF抄底券商板块。因为ETF具有资金成本低、流动性好等优势，省时、省钱又省力，是个人投资者参与板块布局的好工具，持仓透明，分散单一个股风险，同时二级市场灵活交易，且卖出免印花税，盘中波动较大时可做高抛低吸。

02 复盘历次券商大行情，政策转向是关键？

复盘2012年、2018年及2020年三次券商板块具有明显超额收益的行情，发现：三轮行情均受益于利好政策出台促进券商板块估值提升，持续的政策红利堆积驱动板块行情延续。因此，政策风向的反转期是配置券商股的良好时机。

本轮券商政策端风向来得猝不及防。前脚还在金融反腐、降费，7.24会议口风马上从“维护资本市场平稳运行”转为“活跃资本市场”。

随后证监会年中会议又提出“要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力”，落实“活跃资本市场，提振投资者信心”。

对此，数位券商首席经济学家、分析师积极建言：北交所准入门槛可以适当下调；逐步开放外资准入；加大力度引入中长期资金；甚至呼吁进一步降低印花税和实行A股T+0交易机制……

7月28日，中金所重磅发布实施“长风计划”，吸引中长期资金入市。种种迹象显示出，在政策端，“活跃资本市场”的执行节奏超预期提速，增量资金有望打破市场结构性博弈、指数难突破的僵局。

此外，央媒《经济日报》及多家机构也持续发声，提到：股市财富效应对提升居民消费能力的作用。

参考美国股市产生的“财富效应”对居民消费的正向作用，引导居民进行权益资产配置进而提升消费意愿和消费能力，可谓一举多得，的确可以成为国内经济弱复苏背景下的可选路径之一。

来源：经济日报报道

03 还能买吗？选个股还是选ETF？

即便是连续上涨，券商板块只是从地板上刚刚爬起。从估值、业绩、重组等维度来看，上涨空间犹存，目前处于政策转向带来的拉估值阶段，仍然是左侧布局机会。

截至8月3日，中证全指证券公司指数市净率（PB）才仅仅1.45倍，位于过去10年21.05%分位数，位于过去5年的37.06%分位数。证券指数在过去10年和5年的最高市净率分别为5.0x和2.25x。

来源：证券公司指数市净率，截至2023.08.03

中信证券认为，2009年以来的历次市场见顶、见底，券商指数均是领先见顶、见底，同一赛道下的股票可不一定都能跑赢赛道指数。券商ETF基金，相比个股，的确是不错的布局工具。

招商证券最新研报表示：当前券商板块资金低配与行业景气度回升错配，未能反应证券行业政策支持力度加大、景气度回升、基本面向好的局面。券商板块Q2持仓占比环比下滑0.24pct至0.37%，距离标配3.57%还有很大距离。

个股方面仓位低配程度不一，东方财富持仓比例环比下降0.25pct 至0.09%；中信证券持仓比例环比基本持平为0.09%；华泰证券重仓比例回升0.04pct 至0.12%；中信证券、华泰证券低配比例分别为0.38%、0.07%。

普通个人投资者如果对个股选股、择时没有把握，不妨通过券商ETF基金（515010.SH）整体把握板块底部贝塔的机会，分散个股风险，资金占用成本小，且交易灵活，费率低（免印花税）。

风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。市场有风险 ，投资需谨慎。上述基金风险等级为R4，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。