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核心观点：

公司发布2022 年报：全年实现收入8.42 亿元（YoY -8.16%），归母净利润2.64 亿元（YoY +10.09%）。分地区看，国内市场收入6.97 亿元（YoY -14.12%），海外市场收入1.45 亿元（YoY +37.74%），国内市场受疫情影响有所波动，海外市场拓展顺利，长期趋势向好。分板块看，检测试剂收入6.11 亿元（YoY -12.54%），检测服务收入1.35 亿元（YoY -12.85%），技术服务收入0.86 亿元（YoY +58.81%）。

重视研发创新，深化国内外销售布局。（1）公司2022 年研发费用为1.75 亿元（YoY +11.79%），费用率为20.72%。截止2022 年底，公司研发人员规模达465 人，已有24 个III 类IVD 产品获批上市，拥有56 项专利授权。（2）在国内主要布局院内市场，直销团队400 余人已覆盖全国头部500 多家医院；持续拓展海外市场，与阿斯利康达成全球合作，推动公司伴随诊断产品在海外的开发和商业化落地。

多项产品获突破性进展，商业化放量可期。（1）公司PCR-11 检测试剂于2022 年1 月顺利纳入日本医保，目前在日本商业化进展顺利。

（2）公司PD-L1 检测试剂2022 年3 月在国内获批上市，目前已完成100 多家医院的预实验及准入工作，放量在即。（3）公司另有3 款体外诊断试剂和2 款医疗器械处于注册申请阶段，上市后将为公司收入带来增量。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.65元/股、0.81 元/股及0.98 元/股。考虑公司产品布局国内最全面，技术平台和销售渠道的优势，以及伴随诊断领域的龙头地位，参考可比公司估值，给予23 年60 倍PE 估值，对应合理价值38.93 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。产品推广及放量不及预期，新产品获批不及预期，海外市场拓展不及预期等。