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导语：宏观改善预期边际减弱，加之原油上涨步伐放缓，以及化工行业各细分领域开工负荷的提高，支撑市场本轮上涨的三大核心驱动力均已边际趋弱，后期市场上涨的延续性面临较大挑战。短中期内化工市场成本影响下底部存在支撑，但受需求端掣肘上方缺乏想象空间。同时，由于需求尚未兑现，阶段内供给变化将左右定价。

自6月中旬触底回升以来，国内化工市场延续震荡上涨趋势，尤其是临近传统消费旺季的情况下，8月中旬以后的市场被寄予厚望。不过旺季来临下的备货需求未能兑现，加上原油也有所回调，以及供给端开工负荷的普遍回升，国内化工市场持续两个月的涨势正在趋于放缓。虽有个别品种表现相对活跃，但仍未能摆脱供给定价的逻辑。

地产恢复偏弱 化工品需求承压

通过图1来看，在化工类价格指数当中，偏原料端的有机化工价格指数近期上涨的斜率更加陡峭，而对终端消费更加敏感的塑料、合成橡胶、化纤等价格指数上涨趋势则相对平缓，说明需求仍是制约当前化工市场上涨的核心因素。作为化工产品最大的终端消费领域，房地产数据依然不容乐观，1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；房屋新开工面积下降24.5%，降幅仍在持续扩大；销售端，1—7月份，商品房销售面积同比下降6.5%，降幅扩大1.2个百分点。由此来看，房地产新开工及销售数据仍在持续转弱。汽车、家电虽表现略好，尤其是家电当中的洗衣机、空调、冰箱等1-7月累计同比保持了较快增长，但由于对化工品消费体量的差异，其很难对冲地产消费下滑的影响。

国际油价进入震荡调整阶段，石化产品成本端支撑弱化

8月上旬之前国际油价上涨通道相对顺畅，但是中下旬以来有所回调，当前进入到震荡波动行情之中，市场观望情绪明显。随着夏季消费旺季即将结束，汽油市场预计会有降温表现，这可能会影响到市场预期。整体来看，在供给驱动弱化之后，目前市场暂时缺少继续推动油价上行动力，油价暂时处于高位多空相对均衡的阶段，短期或拉锯为主。现阶段正处于宏观空档期，原油暂时并没有很强的下行驱动，未来等待更多指引。因此从成本的角度来看，原油对于石化产品的支撑边际弱化，这也是近期市场涨势趋缓的重要原因。

供给回升进一步抑制了上涨的持续性

从供给端来看，前期价格上涨之后，部分化工品盈利略有修复，加之例行检修的结束，行业开工逐步有所回升。截止到8月17日当周，41个代表产品的平均开工负荷提升至69.7%，连续第六周回升的同时已达到5月份以来的新高，距离5年均值仅差1.9个百分点。考虑到上半年多数化工品依旧处于扩产状态，开工回升势必造成供给绝对数据的提升，这在一定程度上将进一步增加市场的向好难度。不过从整体回升的幅度来看，8月17日当周较前一周的提升幅度仅有0.02个百分点，回升幅度显著放缓，也在一定程度上说明企业有意控制提产节奏，避免市场陷入更大的困局。在行业开工普遍回升的情况下，也有部分细分品种因装置重启延迟及存在潜在检修装置的情况下出现阶段性供给紧张及供给减少预期，这在一定程度上带动价格进一步上涨，这在丁辛醇、醋酸等产品中体现的相对明显，并且上述产品也在一定程度上带动了下游相关产品的涨势。

综上所述，6月以来化工市场上涨的主要支撑因素来自于宏观预期改善、原油上涨及开工下降导致的供给回落。不过由于金融、投资、工业增加值等数据不及预期，宏观改善预期边际减弱，加上原油上涨步伐的放缓，以及化工行业各细分领域开工负荷的提高，支撑市场价格上涨的三大核心驱动力均已边际趋弱，后期市场上涨的延续性面临较大挑战。当前尽管临近传统消费旺季，但在终端消费偏弱影响下买方备货热情并不高，加上前期处在低位之后部分需求端已有所补库，因此旺季不旺的场景或将再现。整体来看，短期内化工市场成本影响下底部存在支撑，但受需求端掣肘上方缺乏想象空间。同时，由于需求尚未兑现，阶段内供给变化将左右定价。